事件:
(1).國家防總于4月1日17時緊急啟動Ⅳ級抗旱應急響應。
(2).國務院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于做好城市排水防澇設施建設工作的通知》。
(3).中央決定2013年我國將在土地整治上投入超過1500億,以實現(xiàn)十二五期間我國再建4億畝高標準基本農(nóng)田的任務。
(4).財政部網(wǎng)站消息:財政部等三部聯(lián)合支持東北四省區(qū)實施“節(jié)水增糧行動”,計劃到2015年發(fā)展高效節(jié)水灌溉面積3800萬畝。
評論:
公司是抗旱、排水、節(jié)水、增產(chǎn)急先鋒。
(1).抗旱:國家防總于4月1日17時緊急啟動Ⅳ級抗旱應急響應,3月份以來中國西南、西北和冬麥區(qū)等部分地區(qū)旱情持續(xù)發(fā)展,抗旱形勢嚴峻。作為農(nóng)村供水水泵行業(yè)龍頭,新界泵業(yè)將受益于抗旱工作帶來的需求。
(2).排水:公司受益于城市排水防澇設施建設:國務院近期提出要力爭用5年時間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造,今后要加大用于城市排水防澇設施的資金投入。新界泵業(yè)生產(chǎn)的污水污物潛水電泵有望進入城市或者農(nóng)村排水防澇體系。
(3).節(jié)水+增產(chǎn):十二五期間年均水泵投資100億元。2013年加大力度投資1500億元再建1億畝設高標準基本農(nóng)田,超出近年來1000億元的投資均值。“十二五”期間國家在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)⑼瓿?.1萬億元的總投資,年均增速超20%,其中水泵行業(yè)年均投資約100億元。
水泵行業(yè)蛋糕變大的催化劑:農(nóng)機補貼、糧食價格提升、旱澇災害。
(1).農(nóng)機補貼力度不斷加大。2012年全年農(nóng)機購置補貼額達到215億元,同比增長23%。
(2).糧食價格提升拉動水泵需求。全球糧食價格持續(xù)高漲帶動了全球農(nóng)用水泵需求提升。預計全球農(nóng)田灌溉投資預計將在未來3~5年繼續(xù)大幅增長,糧食價格間接拉動了水泵需求。
(3).旱澇災害:近幾年頻繁的自然災害客觀上拉動了水泵需求。
公司增長的三大動力:渠道、品牌、技術(shù)。農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)市場分散,主要靠品牌和渠道競爭,多數(shù)企業(yè)市場占有率不超過2%。新界泵業(yè)具有完善的銷售網(wǎng)絡:一級經(jīng)銷商1100多家,二級分銷商3500多家,公司給每級經(jīng)銷商較好的利潤空間,因此經(jīng)銷商對公司有較高忠誠度;公司產(chǎn)品具有良好品質(zhì),作為在該領(lǐng)域持續(xù)經(jīng)營20多年的公司,新界泵業(yè)的產(chǎn)品性價比得到廣泛認可,新界水泵在國內(nèi)100%采用自主品牌,在國外90%以上采用自主品牌;其三,技術(shù)優(yōu)勢,公司累計主持或參與制定國家/行業(yè)標準20多項,累計獲得50多項國家專利等。
并購浙江博華,進入環(huán)保領(lǐng)域。公司2012年年底并購的浙江博華專業(yè)從事污水處理,設備方面與公司有合作,在廢水、廢氣、噪聲等環(huán)境治理領(lǐng)域能夠提供工程設計、設備采購及安裝、調(diào)試等全面解決方案。浙江博華承諾2012-2014年的凈利潤分別不少于175、910和1180萬元,預計2013年占新界泵業(yè)凈利潤不足10%,收購浙江博華是公司進入環(huán)保行業(yè)的重要一步。
募投項目投產(chǎn)將解決產(chǎn)能問題。2012年公司水泵銷售數(shù)量預計在240萬臺左右,老產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能已經(jīng)充分釋放。2012年11月份公司募投項目開始試生產(chǎn),將在2013年逐步釋放產(chǎn)能,達產(chǎn)后新項目產(chǎn)能可達100萬臺,解決產(chǎn)能瓶頸問題,13年公司具備釋放業(yè)績的客觀條件。
海外市場有望保持較快增長。公司自2005年開始開拓海外市場,堅持自有品牌建設,目前公司在海外擁有330家左右穩(wěn)定客戶群體,覆蓋亞非拉、歐美等70多個國家和地區(qū)。2012年上半年海外收入仍然實現(xiàn)31%的高增長,隨著公司通過進一步優(yōu)選經(jīng)銷商、加強營銷力度,海外市場仍然有望實現(xiàn)快速增長。
投資建議:
業(yè)績環(huán)比改善明顯,預收賬款保障增長。前三季度公司毛利率和凈利率環(huán)比改善,預收賬款同比翻番。公司貨幣資金4億元,負債2.4億元,現(xiàn)金較充裕。另外,公司為了規(guī)避外匯波動影響做了外匯套期保值,按金額測算對應公司未來3年的出口收入約13億元,這與公司未來五年規(guī)劃吻合。
五年規(guī)劃未來5年增速超30%。公司制定了未來5年發(fā)展規(guī)劃,13-16年收入增速在25%以上,凈利潤增速在30%以上。顯示了公司對未來增長充滿信心。公司的高增長源于農(nóng)用水泵普及率的提高、公司銷售網(wǎng)絡的強化。
盈利預測及投資建議:我們上調(diào)公司2013-2014年的EPS分別至0.75、1.00元,對應PE分別為22、17倍,預測公司13-14年都將保持30%以上的高增速,13年合理估值為23元,目前價位還有35%的漲幅,上調(diào)公司至“買入”評級。
風險提示:
1.宏觀風險:假如2013年宏觀經(jīng)濟增速低于預期,將影響財政收入,進而可能影響國家對農(nóng)機的補貼力度。
2.競爭加劇風險:農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)門檻低,競爭較激烈,不排除競爭對手采取激進銷售策略,搶奪公司市場份額。
3.毛利率下滑風險:假如2013年不銹鋼等基礎(chǔ)原材料價格上漲,公司毛利率將可能下滑。 |